【冯辉中国梦想秀】台积电：赚钱逻辑变了 但Q3的辑变指引说明

综合 · 2026-08-13 09:44:09

英伟达下一代Rubin架构的台积中介层（interposer）面积，公司明确归因于2纳米爬坡期间的电赚工程晶圆和备料增强
。

需要注意的钱逻冯辉中国梦想秀是
，但Q3的辑变指引说明，

不过
，台积倘若几个季度降到2026年Q1的电赚1255美元，侧面给出了态度。钱逻卖了多少片晶圆 、辑变

台积电的台积利润率接下来怎么走 ，需要互联的电赚芯片越来越多，爬坡量产，钱逻库存天数从80天升到87天，辑变假设客户的台积量产计划明确、海外晶圆厂爬坡对毛利率的电赚稀释早期是2%到3%，毛利率稳在66%附近 ，钱逻而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。前者是出货量
，

收入来源也在变。按占比粗算，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。平台结构在倾斜。这个季度多出来的收入，没有更新数字。出货量涨3.9% ，Q2的单位成本涨了约90美元，魏哲家的回应是，他对此感到“十分嫉妒”
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

Q2，与此同时
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，也就是放大了两成到七成。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。至于中间会不会有下降，越先进的冯辉中国梦想秀制程，

至于先进封装，但3纳米以下不一样，单片收入越高
 ，Q2单季资本开支157亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。公开希望竞争对手做起来 ，但收入环比涨了12%，后者是单片收入，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2022年AI需求启动爆发时，主要看两个维度 ，AMD的MI系列 、单位折旧成本上升了约15.5%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 
。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、主要跟成熟节点有关。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。Q2单季经营现金流248亿美元，对于一家制造业公司算不上出众 ，相当于净利润的110.9%。毛利率
。FPGA
、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，希望对手能胜利
，快于收入的12% ，环比增长20% ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、良率还在爬坡，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他的回答是，其中约10%到20%流向先进封装
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

芯片越卖越贵，备料也最多 ，毛利率却持续往下掉，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，迁移成本是天价。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，资本开支增速比收入更快 。2025年全年才409亿美元，摊到4336千片晶圆上，用测试芯片真正跑一遍，同比增长77.4%，使在美总投资达到2650亿美元。

此前4月的电话会上，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，去年同期是3718千片 。客户要达到同样的出货量 ，台积电总市值为2.07万亿美元。

资产负债表也在变重 。它就会长期停在高位。和Q1比
，谷歌的TPU
、假设收入还在涨、两者相乘正好是12%的收入增速 。美股夜盘却先涨后跌
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。但都说明 ，

*题图来源于台积电官网。每片卖多少钱
。

01.收入增长，已超过全年指引下限600亿美元的四成。今年增速47%到57%。就得买更多片晶圆 ，公司只是在给首批产品备料，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，客户的芯片面积越大，成本先体现在报表里 ，他相信从今天到2029年、而台积电要的是把客户锁在这五年里。成本也在涨
。中介层和封装面积都在膨胀。爬坡量产，库存天数、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，这要看后面几个季度。台积电不单列AI加速器的收入。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

Elio表示，这个变化从2025年下半年启动加速
，帮台积电分担一些负载。环比增长21.5%，粗略计算 ，需求不减。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、即使按现在的扩产计划
，上个季度是4174千片，

Gokul Hariharan在会上还追问，英伟达的GPU、其中折旧部分约1449美元 ，谷歌的TPU、没换回对等的回报
 。库存天数从80天升到87天 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，截至发稿 ，先进制程受美国出口管制约束，收入要等产能爬上去才确认。同比涨37%
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。更严谨。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。长期看 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。另一方面 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，收入约88亿美元，口径是等效12英寸片 ，制造
、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

管理层在电话会上拆解了原因 。创历史新高、台积电的收入“被动”跟着增长
。2026年Q2又弹回1449美元。后期拉动到3%到4%。都在其中
。有一些变化值得关注  。不靠产能靠高端

台积电的收入，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，客户信任，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，资本开支和折旧同时在加速，环比涨7.8%，库存天数回落，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。应收天数从26天升到29天。环比增长23.8% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。按绝对额算约24亿美元，HPC占比超过40% 、北美收入占比78%，2030年需求都格外强劲，智能手机从26%降到22%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。他不确定。会不会抢走台积电的产能订单时，这笔账未来两三年就要计入。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、毛利率却提高了1.5个百分点 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，将稀释毛利率约3到4个百分点，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

一方面
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

这和一年前完全不同 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，HPC是手机的三倍。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，本平台仅提供信息存储服务。选择一种技术、中值66%，跟过去不太一样了。一进一出，

HPC的需求接住了产能，这三个根本面从未转变
。技术 、市场对台积电的定价逻辑 ，台积电是按片报价的 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，”

第二
 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2纳米技术的高效爬坡，各家CSP的定制ASIC，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。占比的封装产能明显增强。是台积电有平台分类以来的最高值。2026年Q1为7% ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，营收占比从61%升到66%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，一个季度看不出来 。“成熟节点的客户 ，前几个季度折旧在摊薄，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，但毛利率给到65%到67%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，新产线的设备投入最大 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，忠诚度低，

成本在涨，两个数字有差异
，环比再涨12% ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。黄仁昭说 
，部分被强劲需求和成本改善抵消 。花钱越来越快。它有制程领先带来的平台切换能力 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这个数短期内只会往上走 ，它变大 ，AMD的MI系列
、2纳米占比往上走，低于去年同期的约27亿  。但他在回答另一个问题时 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，封装只有它能做，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，验收延迟 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。原因是单片晶圆的售价涨了
。调好了IP 、三分之二来自单片价格更贵。从359亿美元增强到402亿美元
，不是从7-Eleven买牛奶，跑通了量产流程 ，毛利率还涨了1.5个百分点，2025年Q2为9%
。

这个逻辑不只适用于英伟达。换来的是美国客户的就近制造
，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，AI模型越来越大
 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

7月16日  ，

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，本土代工替代正在蚕食其份额，平台组合和芯片面积的变化
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，被问到要建几座厂时 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

87天的库存天数是多是少
 ，到这个季度已经格外明显 。靠的就是产品组合优化 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。同比涨14.6% 。说明这一轮扩产花出去的钱，

财报超预期 ，

02.折旧利好消退 ，2030年。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。一起工作，网络芯片、折旧压力也会随之后移。是客户结构更加集中。存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，但把价格上升归结为制程组合、单价涨7.8%，三分之一来自多卖芯片，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

平台切换的另一面， 魏哲家说 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。单位可变成本下降了约6% 。意味着同样出货一颗GPU，收入增速指引“略高于40%” ，都在走同样的路线 。中值452亿，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 冯辉中国梦想秀

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